文 | 定焦 One（dingjiaoone），作家 | 金玙璠，剪辑 | 魏佳

你可能念念不到，现时在外洋卖得最火的中国车既不是比亚迪，也不是祥瑞，而是一家安徽车企，当年靠奇瑞 QQ 红遍大江南北的奇瑞。

就在几天前（2 月 28 日），它向港交所提交了上市肯求，准备冲刺 IPO。

要知谈，奇瑞是国内销量前十的国产车企中独一还没上市的"独苗"，这次淌若得胜敲钟，意味着中国自主品牌车企集体步入本钱阛阓。

透过 600 多页招股书，咱们摘取了几组数据，勾画衰退瑞的约莫情况。

率先看基本面：

2024 年前 9 个月收入 1821 亿元， 净利润 113 亿元，净利润率 6% 出面。

平均卖一辆车的收入是 10.7 万元、毛利是 1.6 万元，净利润约为 0.7 万元。

品牌形势：

旗下五个品牌（奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界），其中奇瑞主品牌扛起六成销量，第二品牌捷途增速最猛，对标豪华车的星途增速其次，这三个品牌基本以燃油车销售为主，是公司的最热切的销量和营收起首。而行为新势力培植的纯电品牌 iCAR、与华为互助的智界，齐还在发育期。

钱从哪来：

燃油车是现款奶牛，孝顺了 3/4 的收入，新动力汽车只占 1/4。

外洋是高溢价阛阓，孝顺了 44% 傍边的销量和收入，奇瑞汽车在部分地区的售价比国内跳动 50% 以上。

资金和债务情况：

流动钞票 1543 亿元，账上躺着 358 亿元现款，但流动欠债 1625 亿元，压力不小，应答账款及单据就占 1052 亿元，还有 174 亿银行贷款。

总体来看，奇瑞汽车和手机界的"非洲之王"传音（TECNO）有点像——在国内不是顶流，但在外洋阛阓闷声发大财。不外，奇瑞的撑合手照旧燃油车贸易，新动力版本逾期于比亚迪这些新动力车企。

往时，奇瑞在融资上很"耗费"——不可像比亚迪、祥瑞这些上市车企搞百亿定增，只可靠利润滚雪球。淌若这次港股 IPO 得胜，将来三年的新动力转型进程，将是本钱阛阓原谅的重点。

日赚四千万，燃油车仍是"钱袋子"

把奇瑞 28 年的发财史捋下来，简直便是一部"少小成名、中年失落、外洋破局"的三部曲。

1999 年造出第一辆轿车后，奇瑞销亡 9 年霸榜自主品牌销量榜，且销亡 22 年蝉联中国品牌出口冠军，巅峰时期，全球每卖出 3 辆中国车，就有 1 辆是奇瑞。

但 2015 年以后，跟着 SUV 激昂兴起、新动力转型加速，守着燃油车基本盘的奇瑞名次出现下滑。进程一系列诊治，奇瑞连年在国内销量排在 5-8 名之间，但凭借出口上风，总销量杀进前五。2024 年，奇瑞一共卖出 260 万辆车，仅逾期于比亚迪、上汽、一汽和长安。

近几年，奇瑞的功绩增速很快。2022 年 -2023 年，收入从 926 亿元飙升到 1632 亿元，险些翻倍；净利润则从 58 亿元增长 80% 至 104 亿元。

2024 年 1-9 月，收入为 1821 亿，增速比前两年慢了点，但净利润为 113 亿，照旧高出 2023 年全年，额外于每天赚 4185 万元。

最让东谈主诧异的是 2024 年第四季度。2025 年 1 月，奇瑞官方公布的"收货单"中提到，2024 年全年收入冲到 4800 亿元。淌若按此计较，2024 年第四季度单季收入平直冲到近 3000 亿元，是前三个季度累计收入的 1.6 倍。

此前，外界觉得奇瑞是"销量高、利润低"的车企，其实，它的赢利智力在车企中算中等：利润体量和祥瑞额外；近几年的净利润率在 6.2%-6.6%，低于祥瑞（7.8%）、长城（8.9%），高于比亚迪（5.2%）。祥瑞、长城因为旗下有高端品牌且有新动力溢价，利润更高。

支合手奇瑞利润水平的是不停增长的毛利。它的毛利从 2022 年的 107.5 亿元加多到 2024 年 1-9 月的 243.7 亿元。2024 年 1-9 月，奇瑞汽车的全球销量为 154 万辆，也便是说，单车毛利约为 1.6 万元。

相对应的，奇瑞客岁 1-9 月的毛利率涨到 14.8%，和祥瑞（15%）接近。时常情况下，传统汽车制造企业的整车毛利率在 10%-20% 之间，比亚迪（边界大）、赛力斯（高端车型增长）的毛利率永诀为 20%、25%。

奇瑞的毛利率不错从卖车和卖零部件两方面拆解。具体来看，卖车的毛利率是 14.7%，卖零部件的毛利率是 20.4%。零部件的毛利率高于整车业务，这安妥行业近况。

卖零部件如实更赢利，然则是奇瑞的副业，对利润的孝顺有限。卖车的毛利率虽低，但收入占比达到 75%，有边界效应，是以，卖车照旧孝顺了主要利润。

凭据奇瑞客岁前三季度的财报数据计较，它的单车净利润约为 7345 元，较 2022 年的 4705 元、2023 年的 5552 元有赫然增长。不外，因为新动力车型营收偏低，它照旧低于头部车企比亚迪（约 9185 元）和祥瑞（约 8763 元）。

一半收入靠出口，涨价卖给"中东土豪"

奇瑞的赢利密码是什么？

谜底是出口。雷同的车，换个阛阓身价就能涨 50%。

奇瑞汽车近几年销量狂飙，主要靠外洋阛阓。近五年来，它的国内销量涨了 1.4 倍，出口销量涨了 9 倍。

凭据 2024 年中国汽车出口数据，奇瑞名顺序一。

从集团全体看，奇瑞客岁在外洋卖了 114.5 万辆车，这当于中国全年汽车总出口量（586 万辆）的 19.5%。换句话说，"中国每出口五辆车，就有一辆是奇瑞"。

从单一品牌进展看，奇瑞汽车品牌（不含旗下捷途、星途等子品牌）2024 年单独出口了 88 万辆车，比第二名上汽名爵（46 万辆）和第三名比亚迪（41 万辆）的出口量总额还要多。

出口贸易让奇瑞 2023 年的外洋收入平直飙到 795 亿，同比暴涨 140%，2024 年前 9 个月，外洋收入又涨到 802 亿，险些扛起了集团收入的半壁山河。

奇瑞外洋贸易的赢利密码是，雷同的车卖到外洋平直涨价。

奇瑞集团在欧洲、南好意思、中东及北非阛阓的销量齐位列中国自主品牌第一，尤其是在俄罗斯、巴西、中东等中枢阛阓，价钱比无数国内跳动 50% 以上。比如，瑞虎 8 在国内卖 12 万，出口到俄罗斯能卖到 18 万，到中东以致冲到 24 万。

注：欧萌达、Jaecoo 是奇瑞品牌旗底下向外洋阛阓的品牌

奇瑞为什么能在外洋卖高价？关系税、物流用度类似推高售价的身分，但更多是因为它出海早、青睐土产货化。

奇瑞天然建设期间不算早，但第一辆轿车刚下线两年，其他国产物牌还在国内摸爬滚打时，奇瑞就在 2001 年平直出口叙利亚，到第三年，照旧在中东阛阓小闻明气，并趁势带起了埃及、伊拉克等地的订单潮。现时，奇瑞在中东阛阓有 12% 的阛阓份额。

奇瑞早在 2005 年就进入了俄罗斯阛阓，不外，确切让奇瑞腾飞的照旧 2022 年之后，西方汽车品牌集体撤出俄罗斯，奇瑞趁便补位—— 2024 年，三个品牌（奇瑞、欧萌达、捷途）齐冲到销量榜前十。

奇瑞在巴西亦然长年霸榜，是当地的汽车销量前十名、中国品牌第别称。面对巨匠、丰田的竞争，瑞虎 8 plus 和瑞虎 8 Pro 靠高树立依然能卖出高价。

奇瑞现时是外洋建厂最多、阴私最广的中国车企。它不仅建厂，还针对不同阛阓诊治树立。比如针对中东"土豪"，高端车型星途揽月平直卖到 30 万以上，中东版瑞虎 7 加强空调系统，俄罗斯版加多防冻配件，欧洲版 Omoda 5 标配苹果 CarPlay。

全体来看，奇瑞集团汽车出口，是用燃油车打头阵，先占住容易啃的蓝海阛阓（中东、南好意思），再靠土产货化改动扎根，临了用"广布局"来摊派风险。

奇瑞在外洋有 2541 家外洋经销商，这险些是中国车企里最密集的外洋相聚，现时启动 IPO，它也计算把一部分募资额用于扩大国际业务，比如在国外建厂，在欧洲、南好意思多开店。

但奇瑞的全球化计谋也有隐忧：其一，过于依赖俄罗斯阛阓，有地缘政事和当地政策收紧的风险；其二，欧盟 2035 年燃油车禁售令靠拢，比亚迪、祥瑞等敌手出口更侧重新动力，奇瑞的"精练区"正在缩水。

新动力转型：插混扛大旗，增程、纯电要"加油"

奇瑞的全球化布局和新动力转型，正处在一个高深的十字街头——既要守住燃油车攒下的全球渠谈家底，又得在新动力阛阓和敌手竞走，双方齐得顾。

图源 / 奇瑞汽车招股书

有敬爱敬爱的是，奇瑞在招股书中提到一组数据：2023 年，欧洲的新动力汽车浸透率是 19.5%，其他阛阓均不到 10%。翻译一下便是，外洋阛阓照旧以燃油车为主。

这也难怪，奇瑞早期的计谋重点是出口，资源就不得不向燃油车歪斜，导致新动力布局相对滞后。但问题是，燃油车的老本还能吃多久？

奇瑞在新动力时间最出名的故事便是"起了个大早，赶了个晚集"。奇瑞汽车董事长尹同跃曾坦言，奇瑞早在 2009 年就推出过一款新动力车，但因期间门道扭捏（纯电、混动、氢能多线试水）和阛阓判断诞妄错失先机。

2023 年以前，奇瑞的新动力销量恒久在行业 10 名之外。直到 2023 年，喊出"新动力不客气了"的标语后，才加速转型。

奇瑞的新动力布局主要分三部分：奇瑞主品牌的风浪混动系列、纯电动品牌 iCAR、主打期间牌的智界。iCAR、智界齐是 2023 年推出来的，但头一年的进展比较平素。

2024 年，iCAR 全年销量 6.6 万辆，智界第二款车 R7 月销破万，奇瑞全年新动力汽车销量 58 万辆，同比涨了一倍多，但新动力占比唯有 22%，总量仍排不进前三名。而国内新动力车浸透率已接近 50%。

收入结构也露出了它的短板。2022 年、2023 年，奇瑞新动力汽车在总收入中的占比永诀是 13.2%、4.9%。2024 年 1-9 月，这部分收入为 291 亿元，占比 16%，远低于比亚迪（100% 新动力）和祥瑞（新动力占比约 41%）。

本年情况能够有所好转，2025 年 1 月，奇瑞总销量 22.4 万辆，新动力汽车销量 5.7 万辆，占比擢升到 25%。

原谅新动力汽车的投资东谈主郑隆总结，奇瑞强调"油电协同"，新动力转型的近况是，插混扛大旗（期间中枢是鲲鹏 C-DM 系统）、增程在试水期（推出的鲲鹏黄金增程系统刚起步）、纯电相对滞后（产物线少、销量占比低）。

比拟比亚迪、祥瑞，奇瑞的中枢短板在于，期间依赖外部，与华为互助有短期克己，但利润率还不明晰。

奇瑞要念念加速新动力转型，需要加大研发参加。从 2022 年到 2024 年 1-9 月近三年，奇瑞在期间研发上累计砸了近 170 亿元（永诀是 36.5 亿元、66.6 亿元、65.5 亿元），不外，研发用度占收入的比例一直在 3.5%-4.1% 区间。

反不雅上市车企长城、比亚迪的研发营收占比齐高出 6%。

这次冲击港股上市，奇瑞准备把融资的钱，拿出一部分研发新车（比如电动车、混动车或者现存车型的升级版），并重点投资下一代汽车期间（比如电板、自动驾驶系统）。

结语

许多东谈主看到奇瑞汽车冲击港股 IPO，可能会心生疑问：这个老牌车企为什么选在这个时候上市？

其实奇瑞汽车从 20 年前就运转运筹帷幄上市，但屡屡受挫，举例，2024 年第一次启动上市，因股权纠纷搁浅，2016 年借壳海螺新材上市，因功绩波动未果。

现时冲击上市，既是因为功绩好了，政策"东风"来了，国度饱读吹新动力车企兼并重组，安徽省也出台政策支合手并购上市。更是因为，同业比亚迪、祥瑞早已在本钱阛阓"圈地赛马"，奇瑞上市补血一衣带水，外洋推广、新动力转型、智驾期间研发、品牌高端化（如星途、智界）各类动作齐需要钱。

翻看奇瑞的"账本"发现，放荡本年 1 月底，它的短期债务压力不小：流动欠债 1625 亿元，其中应答账款及单据就占 1052 亿元，盘活天数是 143 天，另外，还有 174 亿银行贷款。

再看钞票端，账高尚动钞票有 1543 亿元，其中现款和依期入款加起来是 468 亿元，剩下的钞票大部分是存货（352 亿元）和客户还没结的应收款（180 亿元）。

总的来说，奇瑞的资金链绷得很紧，淌若上市得胜能够能有所减弱。

奇瑞全球化的最大底牌是燃油车渠谈，但将来三年的新动力转型进程，才是本钱阛阓原谅的重点。郑隆对「定焦 One」默示，现时本钱阛阓对传统车企转型的派头无数是，淌若不可在 2025 年 -2027 年达成新动力业求实验性冲破，奇瑞的估值体系可能濒临比较大的压力，将从科技成长股转头制造业表率。

奇瑞的故事像极了"中年转型的理工男"——燃油车时间靠期间积蓄和出海闷声发财，新动力初期因计谋徘徊错失先机，现时就看能否借港股 IPO 的本钱助力，加速换掉"燃油车旧引擎"，装上"新动力新电板"了。

郑隆补充谈，靠混动期间冲破、华为互助和出口渠谈，奇瑞能够能小胜，但要念念进入第一梯队，还需要补足高端产物和智能化自研智力。

* 应受访者条目开云体育(中国)官方网站，文中郑隆为假名。